银河期货:钢材需求无明显起色 限产落地或有效推涨

时间:2018-09-16 13:05  来源:今明网  作者:admin  人气:  评论:

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银河期货:钢材需求无明显起色 限产落地或有效推涨

1.8月螺纹期现强势上涨,基差持续修复今年8月螺纹主力换月,期限基差从6月开始明显收窄,8月基差变化不大。截至


  第一部分 8月行情复盘

  1.8月螺纹期现强势上涨,基差持续修复

  今年8月螺纹主力换月,期限基差从6月开始明显收窄,8月基差变化不大。截至8月27日华东螺纹现货上涨240元,RB1810上涨220元,RB1901上涨207元。8月27日,现货与10月合约基差从月初196收窄至145,8月28日盘面大幅下挫后,基差又走扩至187。螺纹期货10-1价差经历大幅震荡,波动区间在120-200元之间。华东热卷现货上涨110元,HC1810上涨132,HC1901上涨142,现货与10月合约基差从月初39收窄至17,期间热卷10月合约出现升水现货的情况。热卷10-1价差在累库过程中持续收窄,从接近200降至75左右。现货卷螺差仍维持螺纹高于热卷的状态,01合约卷螺差在8月出现了明显的V字翻转,从-155回涨至近20。

  图1:螺纹10月合约基差

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  数据来源:银河期货、Mysteel

  图2:热卷10月合约基差

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  图3:螺纹10-1合约价差

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  图4:热卷10-1合约价差

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  图5:01月合约卷螺差

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  图6:上海现货卷螺差

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  数据来源:银河期货、Mysteel

  2.8月钢材的单边上涨主要源自原材料推动

  7月27日Mysteel调研的五大品种钢材厂内库存为425.18万吨,社库为989.46万吨,总库存为1414.64万吨,8月24日该数据显示,厂内库存为411.72万吨,社库为1002.87万吨,总库存为1414.59万吨。经历1个月五大品种总库存基本持平。

  其中,螺纹总库存从619.11万吨下降至600.65万吨,月环比下降18.46万吨,线材库存从167.01万吨上涨至180.77万吨,上涨13.76万吨。热卷库存从307.45万吨上涨至314.8万吨,上涨7.35万吨,在唐山限产的情况下,热卷北方轧线产能利用率明显下降,且周度产量也出现明显下降,8月末热卷库存开始下降。冷轧和中厚板分别环比7月下降1.11万吨以及1.59万吨。可见螺纹、冷轧、中厚板库存降幅被线材以及热卷库存增幅所抵消。8月以来,华东长流程企业螺纹现金利润涨幅最大,较7月底涨幅接近150元/吨,唐山螺纹现金利润上涨近100元/吨,山东上涨75元/吨。华东独立电弧炉企业利润上涨仅40元/吨。同期长流程企业热卷现金利润呈现先跌后涨的趋势,总体趋势与8月其库存由涨转跌基本一致。

  回头来看本轮成材的上涨,事实上,8月成材整体供需并没有太大矛盾,成材利润的涨幅远不及成材单边价格的涨幅,原因在于原材料价格的上涨。8月以来,铁矿受汇率影响底部抬升,但近期再度出现回落。焦炭上涨500元/吨左右,废钢方面,张家港废钢上涨160元/吨。以唐山为例,长流程企业成本整体较7月底上升190元/吨。原材料价格的明显上涨同样抬升了热卷生产成本,故热卷呈现了库存累积,利润下降,但现货价格坚挺的现象,值得关注。

  此外,本轮上涨,环保炒作影响也较大,但8、9月的环保炒作主要为唐山地区,该地区大部分产能是带钢和热卷,建材相对较少,从分地区轧材产能利用率来看,热卷产能利用率降幅明显大于螺纹。故在热卷产量明显下降后,热卷库存开始出现回落,卷螺差出现修复的现象。

  图7:螺纹总库存

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  数据来源:银河期货、Mysteel

  图8:唐山螺纹现金利润

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  图9:热卷总库存

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  图10:华东热卷现金利润

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  图11:废钢价格

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  图12:华东电炉螺纹现金利润

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  图13:北方热卷轧线产能利用率

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  图14:北方螺纹轧线产能利用率

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  第二部分 粗钢供需分析及行情展望

  1.8月表观需求降幅大于预期,高频指标显示需求尚未出现明显起色

  近阶段我们观察下游需求走弱幅度较我们预估的有所加快。我们从以下几个方面得以观察,第一,8月粗钢平衡表对与国内表观需求的大致测算结果较差,我们测算8月需求环比7月仍在下降,降幅大约为1.9%,而历史7年平均环比为增0.98%,今年降幅略大。第二,从杭州、广州等地的出库数据来看,环比走弱明显,去年8月后杭州出库明显走高,但今年迟迟未明显走强,目前出库周平均同比走负较为明显,广州8月出库环比仍未明显抬升。第三,我们的大样本三四线城市地产成交面积以及土地成交面积8月之后下降明显。

  图15:粗钢表观需求

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  图16:杭州螺纹出库周平均

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  图17:三四线城市地产成交面积

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  图18:100大中城市三线城市土地成交面积

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  数据来源:银河期货、Mysteel

  历年9月粗钢表观需求较8月环比可能上升亦可能下降,从当前高频出库数据来看,我们尚未看到明显回升的迹象,故对于需求的担忧仍在。在此条件下,我们假设9月需求环比8月不变的情况下,出口环比8月走弱,则平衡产量(即库存维持不变)较8月略低,意味着实际产量超过该产量,则累库,低于该产量则降库。那么在9月环保限产没有明显落地的情况下,成材或处于供需平衡的状态,矛盾并不大,预计钢厂利润可以维持。

  表1:粗钢平衡表

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  数据来源:银河期货、统计局、海关、Mysteel

  价格由成本和利润组成,那么在供需平衡,企业现金利润持稳的情况下,原材料的涨跌或对于成材价格有较为明显的影响。这或体现在废钢、铁矿、甚至焦炭的价格上,而废钢在这一轮环保炒作中,上涨幅度较大,由于当前废钢基本面数据较少,我们仅通过一些大厂的废钢库存天数来大致判断其供需。目前从西本新干线的大中型钢厂的废钢库存使用天数来看,逐渐出现企稳回升的现象,这和废钢到货量增加,以及限产力度不足,导致废钢使用量并未再明显提升有关。我们拟合了2017年以来,该天数数据以及张家港重废价格,其反向相关性还是比较明显的。如果9月长流程限产维持现状,那么废钢库存天数或出现上升,其价格有回落可能,目前已有不少地区出现废钢价格下跌的现象,大多与到货增加,企业放缓采购有关。如果成材库存不能强有力的去化,废钢下跌或可让渡一定利润,成材价格下方或出现一定空间。

  图17:三四线城市地产成交面积

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  数据来源:银河期货、Mysteel

  图18:100大中城市三线城市土地成交面积

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  数据来源:银河期货、Mysteel

关键词:银河期货 编辑:admin

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